首單停車場PPP資產證券化項目

本項目成功發行后將成為全國首單以停車場經營權為標的物的PPP資產證券化項目，是《財政部 中國人民銀行 中國證監會關于規范開展政府和社會資本合作項目資產證券化有關事宜的通知》（財金〔2017〕55號）文件之后首個獲批的PPP資產證券化項目，亦是全國首單無外部增信的區縣級PPP資產證券化項目而且及深交所批準的首單無外部增信的PPP資產證券化項目，以及全國首單以可行性缺口補助為回報機制的PPP資產證券化項目，同時也是西南地區首單PPP資產證券化項目。

據知情人士表示，該項目的成功落地將為目前PPP項目庫中大量存在的區縣級項目尤其是西部欠發達地區的區縣級PPP項目提供新的退出模式，尤其是本項目在不依靠外部增信的情況下成功落地，將極大地提振廣大社會投資人及金融機構投資PPP項目的信心，進一步掃清社會各方對低層級PPP項目的顧慮和擔憂，對加速全國PPP項目的落地起到一定的推動作用，為四川省乃至全國的區縣級PPP項目資產證券化推進提供極強的借鑒意義和參考價值。“本項目評級主要基于：第一，資陽市雁江區停車場PPP項目本身，本項目為停車場使用者付費+政府可行性缺口補助；第二，原始權益人川投集團享有AAA評級。”

無外部增信的PPP資產證券化項目

無外部增信的PPP資產證券化項目意味著項目還款僅靠項目現金流，沒有擔保或差額補償。

“項目好才是真的好，項目自身收益應是還款或ABS合格投資人收益的第一來源。項目自身現金流穩定，而且經過幾年的市場檢驗，這是信心的基石。”參與國家發改委首批資產證券化PPP項目評估的中國國際工程咨詢公司研究中心處長徐成彬向中國經濟導報記者表示：“PPP項目自身收益（現金流入）是指使用者付費或政府付費（含補貼），這是實現社會投資人（原始權益人）投資回報的主要來源。如果PPP項目進行資產證券化（ABS），項目的現金流進行了歸集，作為購買證券化產品的合格投資人的收益來源。只有當歸集的現金流不足以償付約定的合格投資者回報時，才會啟動外部增信兌現措施。如果項目自身收益持續出現重大問題，任何外部擔保或補差都難以為繼。所謂皮之不存毛將焉附。”

項目概況

資陽市雁江區停車場PPP項目為全國首個以停車場收費權為標的物的存量PPP項目，合作期限為12年，于2016年12月底落地實施。項目采用TOT（轉讓—運營—移交）運作方式授予社會資本特許經營權，將納入本項目范圍內的資產的經營權進行移交，由受讓的社會資本對相應資產進行運營維護。受讓資產為資陽市雁江區會展中心、高鐵站廣場、雷音花園等9個停車場的特許經營權。

據今年3月“川投集團選聘資陽市雁江區停車場PPP項目資產證券化主承銷商比選公告”顯示，項目特許經營權受讓價格即項目總投資30,948.14萬元，由成交社會資本方——四川省川投航信股權投資基金管理有限公司代表川投航信天泰2號私募投資基金（契約型基金）全額出資受讓。項目基金A類基金份額合計24,679萬份（一元一份，下同），B類基金份額6,170萬份，M類基金份額100萬份。 本次資產證券化基礎資產為川投航信天泰2號私募投資基金A類基金份額，規模2.47億元。

本次專項計劃，9個停車場都是存量資產，并非新建項目。項目采用TOT(轉讓、運營、移交)模式，政府授予社會資本經營權，將納入項目范圍內的資產經營權進行轉讓，由社會資本負責項目資產的運營與維護，并通過使用者付費與政府可行性缺口補助獲取合理回報。合作期滿后，項目資產再無償移交給政府。“準經營性存量資產PPP項目將成為未來我們探索的重要方向。”川投航信相關負責人表示，該項目模式能盤活存量資產，解決城市發展所需資金的問題，同時也能為社會資本探索出一條投資長期優質資產的渠道，有較強的借鑒意義。

據悉，本項目在推進過程中獲得了四川省發改革、四川省財政廳、四川省國資委、四川省重點辦、深交所、資陽市雁江區人民政府的高度重視和大力支持。資陽市雁江區停車場PPP項目是嚴格按照《中共中央 國務院關于深化投融資體制改革的意見》（中發〔2016〕18號）、《國務院關于創新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見》（國發〔2014〕60號）、《關于在公共服務領域推廣政府和社會資本合作模式指導意見》（國辦發〔2015〕42號）文件精神規范運作的PPP項目，目前已同時納入財政部PPP項目庫（財政部綜合信息平臺）及發改委重點項目政府與社會資本合作（PPP）儲備庫，為全國首單準經營性存量資產政府與社會資本合作（PPP）項目，成功入選了2016年度中國停車行業十大事件，并按照《國家發展改革委 中國證監會關于推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作（PPP）項目資產證券化相關工作的通知》（發改投資〔2016〕2698號）文件要求，作為四川省首批上報國家發改委進行資產證券化融資的傳統基礎設施領域PPP三個試點項目之一開展資產證券化工作。