資料顯示，西子停車成立于2010年10月，是一家主要從事機械式停車設備的研發、制造、銷售、安裝、維修保養以及停車產業運營管理服務的公司，實際控制人為陳夏鑫和王水福(陳夏鑫為王水福妻弟)，合計間接持有公司89.33%的股權。

根據《中華人民共和國特種設備安全法》，機械式停車設備屬于特種設備；根據證監會《上市公司分類指引》(2012修訂)的分類標準，公司所處行業屬于“C35 專用設備制造業”。

公開數據顯示截至2016年底，取得停車設備制造許可資質的企業逾500家，而在2017年新增企業更是超過100家。顯然智能停車行業已逐漸進入“紅海”期。

截止目前，由支付寶“ETCP”、“停簡單”以及“輝通科技”三家企業組成的智能停車行業第一陣營已基本形成，且獲得了大量融資，擁有其他競爭者難以匹敵的核心優勢市場。高負債、關聯利益輸送多、受下游材料價格影響大、智能停車研究起步晚且研發投入平平的西子停車未來出路在哪兒？

招股說明書顯示，2014年-2017年三季度，西子停車資產負債率分別為74.60%、71.98%、71.24%和67.25%。而可比上市公司的平均值為分別為36.02、39.72%、38.45%和32.74%，高達行業均值兩倍的資產負債率足夠讓人瞠目結舌。

結合現金流來看，西子停車近年來的現金流情況也不樂觀，比如2016年度籌資活動產生的現金流凈額大幅度減少，且2014-2016連續三年的籌資活動現金流量凈額均為負值，顯然融資渠道出了問題。

某研究員通過統計數據時發現，2017年三季度，A股兩市3400多家上市公司中有僅有388家上市公司的資產負債率在70%以上，說明西子停車這一指標高于近90%的A股上市公司。另外，《股票上市規則》顯示，若上市公司為資產負債率超過70%的公司擔保，在董事會審議通過后還需提交股東大會審議。

按照業內人士的說法，上市公司的資產負債率過50%的話就相當于開始示警，而過70%的話則顯示出危機，超過100%的話，則代表公司已經開始資不抵債了。

資產負債率達70%左右，高出行業平均水平一倍，財務費用卻長期為負(公司賬上有錢吃利息)，西子停車這并不多見的情形背后到底隱藏著什么？

細究其中奧秘，西子停車的負債構成中，預收及應付款項占到了流動負債的近九成，即對上游供應商及下游客戶的資金把控是公司“債多不愁”的根本原因。但問題也由此產生：在相關產業普遍資金緊張的背景下，西子停車的上下游公司為何甘心讓別人占著自己的大筆資金呢？不難發現，很大一部分源自公司占比較高的關聯交易。

盡管在過去的兩年多時間里，公司已經有意識地降低了關聯交易的比例，但從披露出來的一些具體案例看，關聯方對公司似乎有比較明顯的“讓利”嫌疑。關聯企業對西子停車的供貨價格要普遍低于公司從第三方采購的價格。如公司的主要原材料之一載車板，2015年度、2016年度，從關聯方奧盈電梯采購的平均單價分別為1892.63元、1678.55元，與同期從泉超實業采購的價格2019.17元和1918.72元相比，分別便宜了6%和12.5%。

招股說明書顯示，2014年、2015年、2016年，2017年1-9月，西子停車經常性關聯采購金額為 11,043.88萬元、7,625.51萬元、6,805.64萬元、3,748.57萬元；關聯采購占營業成本的比例分別為24.91%、19.10%、15.82%和 9.57%。

同期公司對關聯方的應付賬款分別為3678.9萬元、3692.55萬元、2864.87萬元、1853.40萬元。也就是說，相對于已確認的關聯交易額，西子停車從關聯方的“賒賬”比例分別達33%、48%、42%、49%。

向關聯方賒賬，不得不讓人懷疑背后是否存在利益輸送。這些關聯公司的“輔佐”、“讓利”，讓西子停車受益匪淺。毫無疑問，在公司承諾逐漸減控關聯交易之下，西子停車則面臨巨大壓力。

在西子停車的營業成本中，占比最多的是材料成本。2014年-2017年三季度，西子停車材料成本占營業成本分別為81.88%、82.26%、79.41%和82.93%。

2014-2015年，鋼鐵價格受產能過剩影響，價格持續下降。但2016年之后，隨著鋼鐵“去產能”的不斷深化，價格開始回升。但對應其成本價格卻未見上漲，企業凈利潤也增長顯著，與鋼鐵材料的價格形成一定程度的背離。

對于產生背離的原因，招股書解釋稱，杭州西子停車按訂單計劃采購和安排生產，從材料采購后投產至發貨、從發貨至經質檢部門驗收合格后確認收入，存在一定的時間間隔。公司在對外報價時會考慮當前及未來一段時期主要原材料和外購件的價格因素，但當材料價格變動幅度較大時，公司產品銷售價格變動存在一定的滯后性。

到了2016年，鋼材價格逐漸上漲，并伴有階段性波動，但公司2016年實現收入的項目中，部分項目在2016年之前即已開始進行有針對性地采購及排產，并且除鋼材及以鋼材為基礎材料的外購件外，其他主要外購件采購價格仍呈下降趨勢。綜上原因，導致了材料成本價格趨勢與公司利潤趨勢的不同步。

由于可以推斷，2016年以來的鋼材價格的上漲，對公司利潤的影響將延后至2017年甚至以后一段時期，同時下游材料價格波動也將會給公司不斷帶來困擾。

在智能化領域的研發，公司起步較晚，直到2017年才開始啟動智能停車機器人。而同行里的公司深圳怡豐智能早在2015年已啟動智能機器人計劃。即使與五洋科技相比，西子停車也顯得很慢，可謂是輸在起跑線上。

更為重要的是，在后發跟進上，公司的研發投入也顯得一般。從招股說明書中可以看出，公司近年來研發費用的投入維持在比較穩定的水平，絲毫沒有逐漸增長的趨勢。

2014年-2017年三季度，公司研究開發費分別為3261.16萬元、3994.96萬元、3441.82萬元、2475.73萬元，占主營業務收入比分別為4.87%、6.25%、4.87%、4.22%，這樣的數據在不斷智能化的停車行業中顯得較為平淡。

當下，專業機構認為智能停車行業逐漸進入“紅海”期，智能停車研究起步晚、研發投入力度遠遠不夠的西子停車未來之路將更加坎坷。